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金羊网-新快报
巴菲特没写过书，但每年都要在伯克希尔－哈撒韦公司的年报中给股东写一封信，总结一年的得失。美国法律教授劳伦斯坎安宁将这些信按主题整理成书，系统展现了这位大师的投资和管理哲学。巴菲特认为此书的价值超过任何一本有关他本人的传记。编辑部摘录了其中的精彩章节，以飨读者。
NO.1 价值投资？多余
大多数分析师认为他们必须在两种相对立的投资方法中做出选择:“价值”和“成长性”。我们认为这是一种模糊的概念(必须承认，我曾经也这么认为)，因为这两个方法的关键点紧密相连:成长总是价值评估的一部分，它是一个变量，其重要性可以小到忽略不计，也可能大到无限;其作用可以是负面的，也可以是正面的。
另外，我认为“价值投资”这种说法是多余的。如果投资不是寻找足以证明投入的资金是正确的价值的行为，那么什么是投资？如果你选择为一只股票支付高于其价值的钱，希望马上能以更高的价格卖出，那么你是在投机(我们认为，这样做既违反规则，伤风败俗，也不能获利)。
公司的成长性说明不了什么问题。的确，成长性对价值常常产生积极的作用，其程度有时非常惊人，但这种影响很难确定。只有在合适的公司以有诱惑力的增值回报率进行投资的时候，成长性才能使投资者受益。
我们通常的做法是:第一，我们努力固守那些我们相信能够了解的公司;第二，同样重要的是，我们强调在买入价格上留有安全的余地。如果我们计算出一只普通股的价值仅仅略高于它的价格，我们就不会有兴趣。
NO.2 聪明的投资
我们深感岿然不动是聪明之举。你仅仅需要以合理的价格，收购有出色的经济状况和能干、诚实的管理人员的公司。之后，你只需要监控这些特质是否得到保护。
采用这种投资策略的人常常发现，自己的投资组合中占主要地位的只有少数几个品种。这就像是一位投资者购买了以大学篮球明星为未来收益的证券，占组合中的20%。后来有少数大学明星发展为NBA明星，这位投资者从这些人身上获得的收益很快成为组合中的大头。如果你因为最成功的投资占了组合中的绝大部分，就卖掉了一些，这无异于芝加哥公牛队卖掉乔丹，理由是他在球队中太重要了。
你还会看到，我们偏爱那些不太可能发生重大变化的公司和行业。原因很简单:我们寻找的是未来10年或20年有利可图的买卖。迅速变化的行业环境可能会提供巨大的机会，但也会带来不确定性。
作为公民，我们欢迎变化。新颖的创 [1] [2] [3] 下一页
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