周四央行发行80亿元三年期票据，较上周增加30亿元，中标利率为3.43％，与上周持平；同时发行250亿元三个月票据，较上周减少50亿元，中标利率为2.2.7461％，与上周持平。本周共发行央票680亿元，对于到期的1050亿元资金，若不考虑由于上调存款准备金而回笼的1800亿元，本周实现370亿元净投放。总的看来，央票利率的连续企稳很大程度上稳定了市场心态，银行间市场资金面也相对宽松，回购利率盘中也出现大幅回落之势。尽管央票利率 企稳，但并为稳定债市收益率，随着紧缩预期的加强，债指成空头排列，连收八阴。国债指数开盘110.42点，早盘迅速跳水至110.32点，随后震荡走高但也无力走出反弹行情，收于110.38点，跌0.02％，全天成交4.6亿元，与前个交易日持平。从盘面来看，长期券种走势分化，010213券、010303券小幅反弹，010107券、010512券继续探低，中期券种继续弱势，010404券、010513券跌幅居前，短期券种相对稳定，010507券探低反弹。

　　从全球的经济背景下看，都面临通胀的危机，紧缩的局面。货币的供过于求导致利率水平偏低，同时制造资本市场的泡沫。从实体经济看，高企的油价，持续较低失业率和持续提高的薪资水平也使潜在的通胀压力不断增大。对于美国而言，根据美国利率期货市场的最新数据，美联储下调利率的几率已经从5月初的83％急剧下降到了29％，同时，芝加哥期货交易所期权市场显示，美联储将利率从目前的5.25％提高到5.5％的可能性已高达41％；欧元区利率在6月份可能大程度上将由3.75％提升至4％；随着全球化通胀时代的到来，国内也面临紧缩的局面。

　　结合国内的局面看，5月的数据勘忧，市场神经再度蹦紧。首先，猪肉价格走高使得市场预测5月CPI将创出年内新高。发改委最近公布的全国36个大中城市46种重要商品和服务项目价格监测数据显示，猪肉价格比上月上涨10.5%，鸡蛋上涨5.6%，菜籽油、豆油和花生油分别上涨0.3%、0.9%和5.9%；5月份的CPI极有可能扭转4月份的环比下降，CPI连续三个月突破警戒线几成定局。其次，受房地产投资影响，固定资产有反弹趋势，今年二三四月房地产投资的累积同比增速超出城镇固定资产投资累计同比增速的幅度逐步扩大，表明房地产投资有再度井喷的可能，带动固定资产增速反弹。最后，信贷数据依然是市场担心的问题。5月份相比4月份新股发行规模大幅减少的情况下，货币市场利率水平仍保持与4月份几乎相当的水平，5月份商业银行信贷冲动恐会增加，加上公开市场操作呈温和态

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