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中国证券网-上海证券报 作者：傅勇
———危机中的货币政策笔谈之二
长期以来，经济学家执著于发展各种理论来解释经济波动。在这些理论中，我以为有两种最为有趣：太阳黑子论将周期归为人类不可抗拒因素，而政治经济周期理论将经济波动视为政治需要的结果。
恰好130年前，以效用理论闻名于世的英国大经济学家威廉·斯坦利·杰文斯发表了他对经济周期的看法。与众不同的是，他以太阳黑子的活动来解释商业循环周期，这一理论上永远烙上了自己的名字。跟他同时代的科学家发现了太阳黑子每11年发作一次的规律，而在那个年代，商业危机恰巧每10年或11年发生一次：1825，1836-1839，1847，1857，1866。难道这中间就没有什么联系吗？杰文斯断言，“最近50年中，金融危机发生得如此有规律性，看来这样或那样的解释都是可靠的。”经过深思熟虑后(他曾一度撤回过论文)，杰文斯的论文发表在《自然》杂志上。
那么，太阳黑子能解释当前的金融动荡吗？似乎尚未有此高论面世。不过，换个角度看，杰文斯假说的积极意义在于提醒人们，经济周期是“自然灾害”，经济学家应该放弃研究。就经济学的发展而言，近二十年风靡一时的真实经济周期理论也是要论证，经济波动是在技术革命、各类灾难等冲击下，行为人理性选择的结果，因而没有什么残局可供政府收拾。
然而大多数经济学家并不这么看。至少有一些学者认为，有时经济波动可能是政策当局人为操纵的。当前席卷全球的信贷危机或许就是。
近期很多学者认为，格林斯潘时代的美联储应该对造成当前信贷市场的泡沫负责。2003年中期，美联储将基准利率降到1%，并维持长达一年之久，催生了房地产市场的泡沫，而现在的困境只不过是那些泡沫的破裂罢了。在央行高层人员最近召开的Jackson Hole会议上，斯坦福大学的约翰·泰勒谴责美联储在2002至2006年期间采取了过分宽松的政策。泰勒是“泰勒规则”的提出者，他将货币政策与产出和通胀的变动联系了起来，并主张将真实利率作为主要的货币政策工具。另一些批评家则把上世纪90年代的股市泡沫也部分地算在格老头上，认为他本来可以通过降低利率做得更多。
对此，格老会说什么？以闪烁其词而著称的他这次并未发表只言片语。虽然退下来之后，他忙于发表演说，预言全球经济，评论货币政策，一个月前又开始担任德意志银行的高级顾问。当然，重回投行业，对他来说仅是重操旧业。但无论如何，至今为止，在他价码惊人的各种演讲中，人们没有听到他任何形式的回应。
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