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上海证券报 张晶
有利与不利因素并存
当前能看到的有利于债券市场以及不利于债券市场走势的因素都摆在投资者面前。招商银行、天治基金、长城基金、鹏华基金和上投摩根等机构日前发表了各自的看法。
不利因素：一是11月份的CPI指数很可能再度刷新年度新高，负利率的现实毋庸置疑；二是中共中央政治局11月27日的会议再次表明了政府在2008年的紧缩调控思路，预计政府的宏观调控力度难以减弱；三是今年年末被压制的贷款冲动势必在明年得到释放，而且商业银行惯常地集中在上半年放贷的操作手法考验着资金在当前投资债券的信心；四是还有大量的特别国债的供给预期。
有利因素也有四个：首先，美联储降息预期再次加强从而抑制了国内的加息空间，市场对年底之前加息预期弱化；其次，年内财政存款的集中投放带来了充裕的资金，可预见的大量央票和正回购到期也将释放更多的资金；第三，传言明年监管当局将按照季度考核贷款速度，商业银行信贷投放的传统时间格局可能被打破；最后，债券收益率水平经过年初以来的深幅调整，相比目前的法定利率已经具有较为理想的投资价值，且股市的大幅震荡使得部分风险厌恶型投资者开始增加固定收益率类资产的投资。
中长期债市走势现分歧
短期内债市将保持平稳运行，对于这一点机构们的观点趋于一致。但是对于中长期的看法，由于对影响债市的各方面因素存在不同的预期与权衡，市场分歧较前期有所加大。
持悲观看法的汇丰晋信表示，虽然近期债市止跌企稳，但每次上涨却得不到成交量的有效配合，一周成交量往往还赶不上牛市中一天的成交量，流动性正在逐步丧失，这种走势不排除机构有拉高出货的可能。而基于对11月CPI数据还将攀升的预期，博时基金预计债市缩量盘整的趋势可能将持续，同时新股申购还将带来回购利率的剧烈波动。招商银行认为，在CPI居高难下以及中央强调“三防“(防经济增长偏快转向过热、防物价全面上涨、防资产泡沫)的背景下，债市仍不容过分乐观，投资者仍将以审慎观望的心态为主；随着信用产品收益率走高，建议关注信用产品的投资价值。
持乐观看法的机构也不少。中邮基金表示，美联储降息预期的加强继续减弱市场加息预期，央行对于商业银行信贷的行政性调控有利于保证市场的资金供给，因此市场的反弹行情仍将继续；但近期食品价格的再次上涨加大市场的通胀预期，可能会对市场产生一定压制。建议适当增加对中期债的配置力度。银河基金预计年末随着新股IPO的结束，部分回流资金将形成配置需求，债券市场回暖行情有望继续。国 [1] [2] 下一页
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