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证券时报 马红漫－经济学博士
央行此次加息，各档利率的变化均“未按常理出招”，其中的看点有三：一是活期存款利率不升反降；二是存贷款利率上调幅度基本遵循了“递远递减”的规律；三是活期存款利率上调幅度大于同期贷款利率的上调幅度，缩小了存贷款利差。从这样一番复杂的利率变动安排中，我们能够体会出货币政策当局的良苦用心。从当初简单化、一刀切的加息政策，到此次“不规则”的利率结构性变化，反映出调控部门着手提高利率政策在解决宏观经济问题时的针对性，尽量避免政策的负面效果。前述三个看点对于当下宏观经济运行中的一些问题，将能够发挥精确调控的作用。
央行年内第六次加息突然而至，令人大感意外。据报道，央行决定从2007年12月21日起调整金融机构人民币存贷款基准利率，其中一年期存款基准利率由现行的3.87%提高到4.14%，调高了27个基点。
从时间点看，此次加息的确有些意外。之前11月份CPI数据出台，因其创出11年来新高，市场曾广泛预期加息举动将随之而至。但是，面对市场惯性化的思维模式，央行却选择了“按兵不动”。也正是因此，有关汇率政策将成为主要选择工具、12月份CPI涨幅数据将会回落等说法开始盛行，这似乎在一定程度上解释了央行的静默举动。然而，偏偏在市场对年底再次加息逐步“放松警惕”之时，却最终成为政策预期兑现之刻。
对于此次加息出台时间的意外性的原因，可以从两个方面加以分析：其一，中央经济工作会议确定货币政策由“稳健”转为“从紧”，利率政策作为传统的货币政策工具，尽管长期看有逐步被汇率政策替代的可能性，但是总归难以被彻底摒弃。毕竟加息能够通过提高企业的融资成本和存款的流出成本，发挥抑制投资过热的作用。其二，加息的政策效果一直备受争议。由于此次物价上涨主要源自于农产品成本的推动，单纯加息动作不仅无助于增加农产品供给，反而可能增加其生产成本，成为推高价格上行的因素。央行行长周小川日前对此表示出一定认同，他表示“由于CPI涨幅中食品价格上涨贡献较大，加息对这种情形是否有效正在研究之中”。
由此，加息动作出台本身实属正常，只是要让政策效果更优，避免其无效甚至是背道而驰的结果，就需要央行在具体加息的比例上“颇费思量”。或许，正是因此而让此次加息的时间延后于市场的惯性预期。
这也解释了此次加息与往次最大的区别，即各档存贷款利率变动可谓是“不规则”。除了被视为基准利率的一年期存款利率照常规提高了27个基点之外，其余各档利率的变化均“未按常理出招”，其中的看点在三处：一是活期 [1] [2] [3] 下一页
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