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海通证券 娄静 吴先兴
在单边上扬的牛市中，股票型基金和混合型基金表现的同质化现象非常严重。海通A股策略预计2008年的震荡将会加剧，指数单边上行的概率较小，在这种情况下，股票型基金和混合型基金不同的投资风格将有所显现。
基金选股、择时能力有限
对股票型基金来说，由于其基本不进行或者很少进行择时操作，因此资产配置对其业绩的贡献将会较2007年下降，使得其相对混合型基金的优势也会减弱，因此，选股能力对2008年股票型业绩的业绩将会有举足轻重的作用。
在连续两年的单边牛市中，混合型基金并没有进行太多的择时操作。对于2008年而言，随着市场波动加剧，特别是股指期货出台以后，混合型基金的择时操作将更有用武之地，在这种情况下，择时能力对混合型基金业绩的贡献将非常明显。但择时操作是一把双刃剑，而且近几年混合型基金也淡化了择时操作，因此混合型基金的业绩分化可能因此而加大。
那么我国股票型基金和混合型基金的选股能力和择时能力究竟如何呢？我们对2008年基金的收益应该有怎样的期盼呢？这需要我们对基金的业绩来源进行分析。从2007年的基金业绩来源可以看出，开放式指数型基金和股票型基金的收益较高，主要是因为指数型基金和股票型基金资产配置获得的收益较高造成的。
我们将基金的业绩分为净选择回报，可分散回报，风险回报。净选择回报是衡量基金选股能力带来的回报，可分散回报是衡量基金集中投资来带的回报(波动超越指数带来的回报)，风险回报是衡量基金资产配置带来的回报，一般来说股票仓位越高，牛市中资产配置带来的回报越高。
我们可以看到，各类基金的收益主要来自于风险回报，也就是高股票仓位带来的回报，而选择回报相对较小，其中可分散回报是正的贡献，净选择回报都是负的贡献。这说明基金能够获得超越系统风险的回报，但主要来自集中投资带来的收益。具体来看：
指数基金的收益率最高，其中风险回报为2.18%，占总收益的比例高达99.09%，而其可分散回报和净选择回报很小，分别为0.099%和-0.079%。这也是正常的，因为指数基金是被动投资，股票仓位始终保持在上限，在单边牛市中资产配置带来的收益自然很高，而且指数基金不做选股，分散投资于很多成分股中，因此选股和集中投资带来的回报就很小。
收益排名第二的是股票型开放式基金，其中风险回报为1.95%，占总收益的比例高达97.01%，这说明其股票仓位可能较高。其可分散回报为0.2%，而净选 [1] [2] [3] [4] 下一页
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