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21世纪经济报道 曹元
自6月11日沪指跌破3000点后的第5个交易日，A股终于迎来久违的大反弹。6月18日，上证指数上涨5.24%报2941.11点，创今年以来的第三大单日涨幅；当日两市成交1059亿元，较上一交易日690.4亿元大增53.4%。
topview数据显示在这轮下跌中，从6月10日至6月16日，基金净买入资金量达到了65.84亿元，并且准确把握了中石化等个股，基金抄底的收获期似乎要到来。
然而从历史数据来看，基金在诸多整数关口跌破后对不同类型的个股进行过抄底，但大多数时候铩羽而归。
抄底路径
“抄底”指以某种估值指标衡量股价跌到最低点，尤其是短时间内大幅下跌时买入，预期股价将会很快反弹的操作策略。
在A股中，上证指数的整数关口往往被看作重要的防守关口，从今年的行情来看，沪指在5000点、4000点、3500点、3000点附近亦都出现了大跌，在这些区域下方成为了基金抄底的时点。
为观察方便，以上证指数洞穿上述点位之日算起，再后推4个交易日，来观察基金抄底路径。
今年1月21日，上证指数大跌5.14%，同日沪指跌破5000点大关。加上之后4个交易日，沪指跌幅达到了8.08%。
这段时间显示出基金抄底资金大量入市。基金交易席位净买入沪市A股265.9亿元。
在当时，牛市思维依然在基金经理的头脑中盘旋，回顾当时基金经理的言论，虽然对通胀表示出担忧，但仍是一片看多之声。
有媒体于今年1月份对基金经理调查结果显示，经过去年四季度的振荡整理，基金经理乐观情绪有所回升，逢低买入意愿增强，但对通胀和宏观调控的担忧明显抬头。医药和消费成为最受青睐的板块，中小市值股票受关注度继续提高。
再有，去年12月份沪指跌破5000点关口后立刻收复失地，反映了基金5000点下方的抄底信心。
今年1月21日-1月25日，从个股来看，净买入量最大的五只个股分别是：招商银行 （600036 ），20.4亿元；中国神华 （601088 ），18.9亿元；长江电力 （600900 ），9.5亿元；三一重工 （600031 ），8.3亿元；大秦铁路 （601006 ），8.1亿元。
现在回过头来看，只有长江电力和三一重工后市有过一段时间表现，其余个股都是单边下跌态势。
今年1月21日-1月25日，净卖出量最大的个股分别为：中信证券 （600030 ），净卖出29.7亿元；工商银行 （601398 ），净卖出12.8亿元；中国平安 （601318 ），净卖出12.6亿元；宝钢股份 （600019 ），净卖出10.6亿元；江西铜业 （600362 ），净卖出9.8亿元。
这份净卖出单显示出基金前瞻性：对证券行业高增长的担忧，卖出中信证券；对A股资金面偏紧的担忧，卖出了刚刚发布再融资预案的中国平安。宝钢股份、江西铜业则受到了当时消息面的影响。
上证指数跌破4000点发生在3月13日，当日跌幅2.43%。从3月13日至3月19日，沪指重挫7.58%。这段时期，基金正逢杀跌时期，总体没有发生大规模抄底的动作。在这5个交易日内，基金净卖出97.45亿元。净买入前五名分别是中国石油 （601857 ）、中煤能源 （601898 ）、中国神华、中国铁建 （601186 ）、贵州茅台 （600519 ）。
当上证指数处于3500点下方期间，基金仍处在杀跌期间，3月27日，沪指跌了5.42%，报收于3411.49点，3月27日至4月2日，大盘跌幅为7.18%，基金净卖出37.7亿元。
但同4000点下方相比，这一时期杀跌动能有所减弱。抄底资金增大，此阶段净买入金额最大的公司分别是工商银行、中国平安、建设银行 （601939 ）、兴业银行 （601166 ）、中国神华。可以发现，此时买入量大的工商银行和中国平安正是5000点下方卖出量大的个股。基金似乎认为金融股跌幅到位了。3月27日至4月2日，中国神华下跌7.24%，但基金净买入6.6亿元，显示出基金抄底该股。
此阶段基金卖出量大的个股分别为：宝钢股份、武钢股份 （600005 ）、中国石油，都是国有大型工业企业，这可以理解为基金对它们未来盈利的判断。
3月27日统计局公布中国1-2月份全国规模以上工业企业实现利润同比增幅仅16.5%，不仅显著低于上年1月份至11月份的36.7%，也低于某些机构预计的34%左右的增幅水平。其中，国有及国有控股企业实现利润1405亿元，同比下降5.6%。
4月22日，沪指跌破3000点，政府采取救市措施，降低印花税率，接下来的几个交易日股指有所反弹。至4月28日，沪指涨幅11.48%。在4月22日至4月28日期间基金的杀跌势头再次抬头，5个交易日中，净卖出153亿元。
但数据显示基金们依旧对中国平安、工商银行进行抄底，另对中国人寿 （601628 ）、建设银行、宝钢股份也开始了净买入。
深圳一位基金经理表示，利用政策消息进行调仓是当时的主要工作。
抄底反思
6月10日，沪指大幅下挫7.73%，报收3072.33点。次日，上证指数在盘中曾跌破3000点。从6月10日至6月16日期间，沪指跌幅达到了13.68%。这期间的下跌过程中，基金整体性买入量达到了65.84亿元。
这个时期中，基金对个股没有绝对青睐，比较分散，净买入量前五名的个股是中国铁建，净买入5.2亿元；大秦铁路，净买入4.7亿元；中国神华，净买入4亿元；工商银行，净买入3.5亿元；辽宁成大 （600739 ），净买入3.48亿元。
然而，值得反思的是，仅仅过去一个多月，为什么此次跌破3000点和上次跌破3000点基金的表现如此迥异？国金证券 （600109 ）策略分析师陈东称，3000点政策底的探明是基金有恃无恐的原因。另一方面，大灾之后讲政治也是基金要考虑的。
6月18日A股大涨146.37点，基金抄底成效得到一些显现。然而回顾今年来历次大跌抄底的路径，仍然有许多值得反思的地方。
比如在前两次抄底中，基金对长江电力、三一重工、中国石油大量净买入，但后两次统计区间，却对上述股大量卖出，相比较，卖入量和卖出量相当。
但其间，上述股均出现了大跌，其中长江电力跌幅达到了16.89%。基金整体表现了高买低卖的现象。
统计数据可以看出，每当股市大跌时，基金对一些乐观的个股坚定持有，比如中国神华，基金对它的操作方式只有一个：不停抄底。
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