| 应对熊市的秘诀：坚定买入一只最牛基金 |
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在国内基金中，以行业投资做为理念的基金并不多，而运转的好的行业基金更是寥寥无几。从市场表现来看，行业业绩一般会随主投行业的市场表现而波动，选择个别行业作为主要投资对象实际上也是在不同市场阶段获取相对行业收益的过程。行业基金的投资价值即是获取优势行业相对高收益。
理解行业基金
认识行业基金，首要的是对这行业投资理念的认识，其次是对基金的行业偏向性。与一般的基金相比，行业基金更倾向于精选个别行业进行投资，例如巨田基础是以能源、资源为行业偏重，荷银成长以信息行业为偏重。相应的，由于对个别行业的偏重，基金业绩的变化则受行业重仓股的波动影响。另外，对行业偏重程度不同也会影响基金净值波动幅度，专注于单一行业且很少改变行业偏向的基金，其受行业周期变化就会很大，如巨田基础，长期坚持能源资源类行业投资，基金业绩在今年的市场中波动相当大，也是周度业绩排名榜上的常客。当然也有强调行业轮动的，其单一行业偏向性则较小。如东吴行业，该基金在前半年中小盘市场行情中都有出色的表现，多受益于精准的行业判断。
在投资特点上，行业基金的选股、风格特点和一般股票基金相差不大。但在行业选择上，如上面所提到的行业的判断能力就相当重要了。与把鸡蛋放在不同的篮子里不同，行业基金把鸡蛋放在重要的几个篮子里，所以基金业绩的好坏就与特定阶段这几个重要的篮子高度相联系。
目前行业基金中，相对较好的有荷银成长、华夏行业，而处于劣势的如巨田基础、以及07年牛市中风格灵活的行业基金明星融通景气。实际上，行业投资的理念在国内概念的意义大于实质的意义。与国外成熟的行业基金运作相比，还需要很多提高的地方。因此大家对这一概念不需要做过多的追逐，而更应该分析的是基金本身的投资能力强弱。
在本期点评中我们选择的是两只行业成长型基金，类型一致，但是基金的市场运作特点和投资业绩却有天壤之别，对此类基金的辨识，可以更好的认识行业基金特点。
融通景气：牛市风格影响业绩
融通景气成立于2004年4月29日，也是较早的以行业投资为理念的基金之一，即通过对处于行业景气复苏上升阶段的公司的投资来分享中国经济成长的硕果，达到提高基金业绩的效果。显然，这一理念需要精准的行业判断和较强的选股能力。而最近的业绩来看，融通景气在07年3季度表现突出，但在更多的时间里，融通景气业绩波动较大，基本是最好业绩好最差业绩之间迅速的转换，这是由其积极灵活的特征决定的。自本轮调整以来，融通景气业绩一直低迷(如表1)，少有起色，在徳圣季度评级和年度评级中也有所下滑(如图1、表2)，在投资者的心目中的位置也急速下降。那么是除了市场原因外，还有什么导致融通景气业绩不振的缘由呢？
首先是基金行业选股能力不足。从股票投资来看，融通景气是典型的主流投资风格基金，重仓股的业绩贡献明显低于市场同类型，其中仅在07年三季度表现较好，其他季度基本处于同类型中下游。而从所持股票估值来看，成长性组合整体估值不高，但是收益贡献确实一般，其中主要是基金对行业选择和市场判断误差较大所致。
其次是风险控制灵活性是弱项。在本轮调整中融通景气是牛市惯性思维的典型代表，基本上很少做风险平衡，长期较高的仓位和不择时机的抄底极大的扩大了业绩亏损(如图2)。而在资产配置上，也很少动态在不同资产间的平衡。在市场一路向下的运行中，及时的调整和积极的应对都是很必要的，但是在融通景气的操作流程上，我们并未看到这些积极的迹象，这也造成基金在大盘逐渐低点时深陷被动。
另外，作为行业投资基金，融通景气在行业策略上少有亮点，虽然在季度调仓中对金融地产的连续减持，以及在3季度对信息等行业的适当增持，基本上符合市场热点，但是对成长性行业以及个股的精选上还是缺乏深入的挖掘。与牛市中积极灵活形成鲜明对比，基金应对熊市风险的能力明显不足，这也是融通系基金在本轮调整下的一个一般性特点。但是从另一个角度来看，在市场反弹阶段，融通景气还是会有比较好的表现。另外融通景气的策略上基本很少有较大的失误和偏离，如果在风险平衡方面能有所提高，基金业绩应该会趋向好转。
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