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今天上午"两会"全部召开结束，全国人大审议通过了新的企业所得税法，内外资企业合并执行25%所得税率给目前市场核心蓝筹带来直接利好，早盘工商银行为代表的指标股稳步走高，下午中国人寿大涨拉升股指冲高。
不过市场在利好兑现之后抛压反而更加沉重，一些前期活跃的低价重组题材股更是大举杀跌，对市场构成明显的心理压力，下午一点半之后股指出现一波放量快速跳水。早盘呈现强势的权重指标股一度回落，但对市场人气打击最大的则是前期始终保持活跃的地价、补涨、题材股的下跌。
在目前点位出现上下的震荡是正常的，也是多空决战的反应，可以说，目前所处的点位，环境都非常敏感，多空谁能取得胜利，仍需要继续观察和跟踪，权重指标股的动向，毕竟，指标股不涨，指数就不会起来。
短线来看，市场对于加息等一些政策预期反应过于敏感，如果周末没有利空政策出台，大盘反而有可能出现反抽，整体股指仍可能继续维持在2600到3000点之间的箱体进行平台整理。随着所得税利好政策出台，所得税率下降的利好支撑下所体现出来的个股投资价值也仍值得我们关注。
两税合并牵动A股神经
提要：
两税合并将大幅降低内资企业所得税实际税负，大幅提高部分行业和上市公司的税后净利。两会期间，《企业所得税法(草案)》备受关注。一旦获得通过，目前税负最高的银行、食品饮料等行业盈利提升预期得到验证，即有望得到市场追捧。
经历10余年的曲折和彷徨，如今，两税合并已箭在弦上。备受关注的《中华人民共和国企业所得税法(草案)》已经获得全国人大代表会审议通过。新税法将统一内、外资企业所得税税率以及其它相关事项，这就是大家通称的"两税合并"。统一后的内、外资企业所得税税率为25%，对外资企业的过渡期设定在3~5年。两税合并将大幅降低内资企业所得税实际税负，大幅提高部分行业和上市公司的税后净利。
一、两税合并从两方面影响A股市场
两税合并对A股市场的影响主要在两个方面。我们知道，企业所得税等于应纳税所得额乘以所得税税率。两税合并既降低了内资企业所得税基本税率，又可以减少企业应纳税所得额，从而有利于提高企业税后净利。
1、两税合并将大幅降低上市公司实际税率目前内资企业的企业所得税率一般是33%，同时根据国家有关规定，部分符合条件的内资公司可以享受税收优惠政策，如从事农业生产与农产品加工的企业、高新技术企业，以及部分西部地区企业等。如果所得税税率统一为25%，则可以较大幅度降低内资企业所得税税负，提高企业税后净利。假如不考虑税收优惠因素影响，内资企业所得税税率下降将使企业税后净利提高11.94%。
就A股市场而言，以2005年为例，剔除亏损企业后，全部A股公司按照净利润加权计算，所得税税率为29.17%。虽然，由于税收优惠政策的执行导致平均税率比33%低，但仍比统一后的所得税基本税率高出4个百分点。考虑到部分上市公司将继续享受税收优惠政策，预计新税法执行后的实际所得税税负平均水平将保持在21%左右的水准，这样两税合并将使上市公司税后净利平均水平上升11%左右。
2、两税合并将降低企业所得税税基两税合并后将降低内资企业应纳税所得额(所得税税基)。首先，内资企业的计税工资制度将取消。目前，内资企业税前工资扣除标准采取计税工资的办法，即每人每月标准为1600元，超过部分不能在税前扣除，相应的职工教育经费、工会经费和职工福利费等都统一实行计税工资扣除。取消计税工资制度后，企业真实合理的工资支出可在税前据实扣除，减少了所得税的税基，从而提高企业的税后净利。这一点对高收入行业的净利润影响很大。
例如，目前银行业的实际税负在36%至40%之间，主要原因就是因为银行大量超过定额的工资不能在税前列支，因此，新税法对银行等高人力成本支出的企业是利好。其次，企业研发费用方面，可按实际发生额的150%抵扣当年度的应纳税所得额，这对研发投入较大的企业较为有利；企业广告费投入可按销售收入的15%税前列支，对广告费用投入较大的食品饮料企业较为有利。
二、两税合并对行业上市公司影响几何？
1、银行、食品饮料等行业大受益两税合并对不同的行业影响是不一样的。就行业而言，根据统计，我们发现，目前食品饮料、银行、通信运营、煤炭、钢铁、石油化工、商业贸易、房地产等行业的实际税负均大幅高于25%(见图表1)，因此两税合并之后这些行业将受益较大。特别是银行和白酒行业的上市公司，不仅大多没有税收优惠，而且由于工资成本和其它费用不能据实在税前予以扣除，导致实际税负高于目前33%的所得税税率，因此这两个行业的上市公司受惠最大。
造纸等行业实际税负接近25%，行业整体受益不大。且行业内已经有部分上市公司正在享受的优惠税率大大低于25%，因此，机会主要来自于行业内实际所得税税率高于25%的上市公司。而电力、有色金属冶炼、交通运输、医药生物、汽车、家电、机械设备、电子元器件等行业，由于实际所得税税负低于25%，因此行业整体并不能享受到两税合并的好处。只有行业内实际所得税税率高于25%的部分上市公司才能受益，如交通运输行业中的高速公路公司、汽车行业中的商用车龙头公司等。
表1：主要行业实际所得税税负(单位：%)
行 业 2004年 2005年 2006年Q3 备注
银行 36.48 39.93 35.59 实际税负高缘于超额工资支出不能税前列支
饮料 34.24 33.84 31.06 其中，酒精饮料实际税负大大高于平均水平
其中：白酒 38.96 39.39 35.42 少数公司(如泸州老窖)的实际税负高达60%以上
通信运营 31.68 31.61 31.51 仅中国联通
煤炭 30.63 32.15 31.2 西部地区优惠政策
钢铁 29.22 30.36 30.07 少数公司享受优惠政策
石油化工 28.65 30.32 31.45 仅少数公司享受优惠政策
商业贸易 28.4 30.49 27.41 部分企业实际税负高于33%
房地产 28.06 28.94 25.7 部分公司实际税负高于33%
造纸 26.75 23.66 26.13 多数上市公司享受税收优惠
电力 21.21 22.22 21.71 各地方政策不一；大部分公司享受优惠政策
有色金属冶炼 19.09 19.39 19.12 大部分公司享受优惠政策
交通运输 21.4 21.97 19.53 港口、运输公司有优惠政策；铁路、速公路税负较高
其中：高速公路 29.12 26.74 27.7 无
医药生物 23.16 21.86 21.19 无
纺织服装 21.37 22.82 20.49 无
汽车 13.6 13.08 15.21 商用车龙头宇通、中通、中国重汽税率为33%
家电 19.58 16.04 14 对人工成本较高、研发费用较大的公司有影响
机械设备 15.07 15.37 14.49 无
电子元器件 17.43 15.78 15.39 多数企业享受两面三减半政策优惠
全部A 股 26.91 29.17 26.39 无
2上市公司影响存显著差异目前，内资上市公司实际执行的所得税税率有33%、15%、0%等3个档次，差别很大，因此两税合并对不同的上市公司的影响有着显著的差异。对于实际执行33%所得税税率的上市公司而言，两税合并是重大利好。对于实际执行15%的所得税税率和免税的上市公司，如果在税收优惠执行期内则没有多少影响；如果即将优惠期届满，则因为所得税税率统一为25%，比原先的33%要低得多，相对而言仍然对公司有利。
三、两税合并条件下之投资策略
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