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光大证券：整体上市预期增强 推荐4只电力龙头股
电力需求快速增长：2007年1-3月份，全国全社会用电量7189亿千瓦时，同比增长14.92%。我国经济快速增长拉动电力需求，预计全年用电量的增长将不低于14%。
电力生产：1-3月份，全国发电量7012亿千瓦时，比去年同期增长15.5%；全国发电设备累计平均利用小时为1174小时，比去年同期下降64小时。1~3月份，全国新增生产能力1313万千瓦。我们认为2007年依然是电力设备投产的高峰，预计全年将有9500万千瓦的机组投产，同时将有500~1000万千瓦的小机组被淘汰。综合电力的供需状况，我们预计全国发电设备平均利用小时下降150~200小时，2008年有望触底回升。
电煤价格走势：2007年1季度，煤炭价格呈现冲高回落走势。我们认为总体上煤炭供需基本平衡，略显宽松的格局，同时煤炭生产成本增加对煤价有一定支撑作用，预计2007年全年的煤价走势是维持高位，小幅波动。
近期行业重大事件：近期，国家发改委发出《关于降低小火电机组上网电价促进小火电机组关停工作的通知》，要求各地将高于燃煤标杆电价的小机组上网电价降至标杆电价。我们认为降价将加快淘汰小机组进程，有利于缓解大机组利用小时下降的趋势。
《关于"十一五"深化电力体制改革的实施意见》发布：我们认为《意见》对电力行业的发展产生重大影响：(1)解决电源结构不合理，将有利于大型高效、节能机组以及可再生能源发展；(2)环保节能成为电力工业的重要任务；(3)国有发电企业整体或主营业务上市加快步伐；(4)"竞价上网"的改革更慎重。
电力央企资产注入与整体上市分析：央企整体上市是近期证券市场的热点。我们认为在央企资产注入与整体上市热潮中，应关注国电电力、国投电力、长江电力以及华电国际。
电力需求快速增长2007年1-3月份，全国全社会用电量7189.12亿千瓦时，同比增长14.92%。其中，第一产业用电量151.21亿千瓦时，同比增长3.5%；第二产业用电量5470.08亿千瓦时，同比增长16.86%；第三产业用电量733.80亿千瓦时，同比增长10.77%；城乡居民生活用电量834.03亿千瓦时，同比增长8.85%。
2007年第1季度全国用电需求快速增长，主要是受经济拉动的影响。从最近公布的宏观数据来看，2007年第一季度我国GDP同比增长11.1%，较去年4季度10.4%的增速大幅上升了0.7个百分点，我国规模以上工业企业增加值同比增长18.3%，较上季度14.8%的增速大幅上升了3.5个百分点。
我国正处于重化工业时期的初期，根据国际经验，重化工业时期的电力消费弹性系数一般都大于1，我国在"十一五"期间的电力弹性系数应当在1.1~1.3之间。最近的经济蓝皮书预计2007年中国GDP增速将略高于2006年的10.7%达到10.9%。据此预测，2007年我国电力需求增长应不低于14%。
电力生产1-3月份，全国发电量7011.71亿千瓦时，比去年同期增长15.5%。其中，水电667.54亿千瓦时，同比增长6.3%；火电6195.27亿千瓦时，同比增长17.1%；核电116.75亿千瓦时，同比减少7.1%。
水文情况：从4月1日全国422座大型水库的蓄水总量来看，总蓄水量达到1725亿立方米，比多年平均水平多300亿立方米。而全国主要江河1-3月来水量与多年平均相比也有所增加，因此我们对2007年的水电发电量较为乐观。
从发电小时看，2007年1-3月份，全国发电设备累计平均利用小时为1174小时，比去年同期降低64小时。其中，水电设备平均利用小时为570小时，比去年同期降低34小时；火电设备平均利用小时为1302小时，比去年同期降低84小时。
1~3月份，全国新增生产能力(正式投产)1312.82万千瓦。其中水电32.26万千瓦，火电1259.43万千瓦。2007年依然是电力设备投产的高峰，据电监会预计，2007年中国将新增投产发电装机9500万千瓦，到年底全国装机总容量有可能突破7亿千瓦。
同时，为实现我国政府提出的节能降耗目标，我国政府也加大了关停小火电的力度。根据"十一五"规划纲要，到2010年我国单位ＧＤＰ能耗要比2005年下降20%左右，主要污染物排放总量减少10％，为此在"十一五"期间，我国将关停5000万小机组以上燃煤小机组，以确保实现节能减排目标。预计2007年将有1000万千瓦的小机组被淘汰。
综合我国电力的供需状况，以及新建电源和关停机组的情况，我们预计2007年我国电力装机容量增长14%~15%，全国发电设备平均利用小时下降150~200小时，在2008年以后全国发电设备利用小时有望触底回升。
电煤价格走势2007年一季度，我国煤炭价格呈现冲高回落走势。其中，山西坑口价在2月中旬达到1季度价格高点，而秦皇岛平仓价格在1月中下旬达到价格最高点。二季度是传统的电煤淡季，预计价格将继续回落。
图1：山西动力煤坑口价走势图
从2007年全年走势看，我们认为煤炭价格可能维持高位，小幅波动。从煤炭供需来看，一方面，煤炭产量继续保持较快增长态势，1-2月份全国原煤产量累计完成31682.2万吨，同比增加5061.9万吨，增长了15.7%，加之铁路、水路运力明显增加，煤炭供给较为宽松；另一方面，煤炭下游的电力、钢铁、建材、化工等行业目前的产能高速增长，下游行业的需求强劲，总体上煤炭供需将呈基本平衡、略显宽松的格局。从成本上看，已经在征收的煤矿生产安全费和煤炭资源税，加之可能征收的探矿权和采矿权价款，将使得煤炭企业政策性成本增加，对煤炭价格具有一定的支撑，因而煤炭价格2007年将维持高位、小幅波动的走势。
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