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平安证券：推荐电力设备15只龙头股
在我们重点跟踪的15家上市公司中，总体增长略低于预期。2006年实现净利润287090万元，同比增长17.0%，2007年一季度实现净利润70989万元，同比增长13.5%。细分数据看，呈现出明显的分化。
电机--弱周期性行业特征是公司成长的重要因素。卧龙电气主要生产小型电机，行业的重要特征是集中度低。湘电股份的主导产品则属于通用性产品，周期性也并不强。另外，几家公司都属于多元化企业，进一步弱化了周期性。
电站--产品结构决定发展趋势。火电龙头企业也难以改变周期性见顶的总体趋势；华光股份仍会受到行业的周期性影响；哈空调的增长潜力主要来自于空冷比例的提高和市场占有率的提高；泰豪科技产品多元化，灵活的机制和高效的管理促进了公司的快速增长。
一次设备--增长没有悬念。相对乐观预计，我们认为，"十一五"期间总的投资可能会超过预期，龙头企业仍是行业景气最大的受益者。宝胜股份和思源电气等公司虽然综合技术水平与特变电工、平高电气有差距，但仍保持了快速的业绩增长，其核心因素来自于高效的经营管理。我们认为，这种态势将延续，并成为业绩持续增长的保证。
二次设备--滞后于一次设备。"十一五"期间，预计二次设备投资增幅为50%左右，幅度要小于行业增速。另外，行业竞争激烈导致毛利率下降。总体趋势看，二次设备投资进度落后于一次设备不会改变行业增长趋势。
投资策略：把握成长性机会和交易性机会。(1)成长性机会：重点关注持续成长的低市盈率品种。强烈推荐哈空调、泰豪科技和宝胜股份。(2)交易性机会：重点关注高市盈率、成长性良好的龙头品种。强烈推荐平高电气、国电南自和国电南瑞。
一、06年业绩总体概述：净利润增长略低于预期
在我们重点跟踪的15家上市公司中，2006年实现净利润287090万元，相对于2005年的245276万元有17.0%的增长。2007年一季度实现净利润70989万元，同比增长13.5%。
总体上看，略低于预期。细分数据，呈现出明显的分化特征。
子行业看，电机呈现稳定增长态势，波动幅度不大；电站设备由于产品结构差异呈现较大分化；一次设备是增长最快的子行业；二次设备的总体表现要低于市场预期，也落后于一次设备。
公司层面看，06年报中，除了东方锅炉出现业绩的同比下降外，其他14家公司都实现了业绩的增长。07年一季度数据看，则出现分化加剧现象。既有同比增幅超过100%的天威保变和宝胜股份，同时也有国电南自等4家公司出现同比下降。
二、分化的背后
1、电机--弱周期性行业特征是公司成长的重要因素
(1)较为典型的弱周期性
卧龙电气主要生产小型电机，行业的重要特征是集中度低。譬如公司的工业电机虽然排在行业前三名，但市场占有率只有1%左右，弱化了行业性特征对公司的影响，成长性主要取决于公司内部的经营管理。公司的微型电机则主要出口国际市场，周期性显著弱化。湘电股份的主导产品则属于通用性产品，周期性也并不强。作为三大电机厂之一，产品广泛使用在电力、冶金、灌溉、环保、矿山等领域，也正是因为产品的通用性特征，使得产品的周期性并不是很强。
另外，几家公司都属于多元化企业，进一步弱化了周期性。譬如，湘电股份的产品包括电机(含交流电机和直流电机)、车辆(含城轨)、水泵和备件产品等四大类，卧龙电气也包括工业驱动及控制电机、家用电器电机、微电机、网络能源、特种变压器等四大产品。
卧龙电气和湘电股份的竞争优势各有千秋，卧龙电气主要来自于高效的管理能力和灵活的民营企业机制，而湘电股份则主要来自于公司的行业地位和技术优势。我们认为，在不考虑未来新业务的前提下，两家公司仍将保持近年来的20%~30%的年增长速度。
(2)湘电股份现象值得关注
湘电股份06年报和07年一季度业务都是以电机为主，随着风电业务的不断拓展，市场预期发生了变化。风电业务对湘电股份的影响究竟有多大？
行业维持景气截止2006年，我国的风电装机容量不足200万千瓦。按照国家发改委的规划，"十一五"期间的装机容量将达到1000万千瓦，年均为200万千瓦，相当于2006年之前的总和。
从国际上风电发展的情况看，欧洲技术最为发达，占全球总装机的75%。近5年风力发电年增速达到33%，其中德国装机容量达到1600万千瓦，全球第一，占全国用电量的5%，并计划2010年风电比例升至8%。而且，发电成本已经降低到较为合理的水平，目前大约为每度4美分。
经过不断的努力，我国在成本控制上已经取得了重大的突破。目前国产机组的造价已经降低到7000～8000元/千瓦，平均在10000元/千瓦，上网电价已经降低到0.50元左右，具备了一定的竞争能力。
初步测算，2007~2010期间的新增800万千瓦对应的造价在800亿左右，年均200亿。
其中，设备造价在120亿左右，为湘电股份提供了市场机会。
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