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南方航空：公司是高安全边际的进攻型品种 推荐
高安全性：认沽权证封杀下跌空间。我们认为南航1年后股价低于认股权证行权价格7.43元的可能性几乎为零。按照南航7月17日收盘价8.95元计算，南航股价下跌的极限值仅为17%,是A股市场上难得一见的高安全性品种。
高进攻性：(1)罕见的高杠杆：只放大利好不放大利空。06年年报显示，南方航空资产负债率高达84%，财务杠杆处于较高区域。且在认沽权证的作用下，该杠杆成为只放大利好不放大利空的单边杠杆。一旦行业景气度上升、企业运营效率提高或者人民币升值、隐藏业绩释放等利好事项发生，南方航空EPS在高杠杆的作用下快速上升
高进攻性：(2)最多的外币负债：人民币升值的直接受益者。南方航空外币负债为62.95亿美元(折合每股1.44美元)，远高于中国国航的46.54亿美元(折合每股0.38美元)，东方航空的53.21亿美元(折合每股1.09美元)。我们预计南方航空公司07年每股汇兑损益为0.48元人民币,中国国航为0.1元人民币，东方航空为0.38元人民币
高进攻性：(3)最保守的财务策略。.南方航空公司采用的飞机折旧年限为15－20年，而美国航空公司选取的折旧年限为20－30年。保守的折旧政策压低了南方航空07年EPS 0.3元，预计压低08年EPS 0.33元，09年EPS 0.4元。折旧政策对业绩的吞噬，仅仅是将利润向以后年度转移，利润并未真正消失。因此被折旧政策吞噬的业绩将迟早释放出来，保守的折旧政策实际上是在压低现在利润，抬高未来利润。并且释放的时点越晚，则释放的力度越大。
静候三重催化剂，迎接南航股价上扬。业绩超预期增长、资产注入、管理层股权激励，将是南航的股价催化剂。从我公司行业研究员的研究结论看，南航07年业绩超出年初的预期。但是在资产注入、管理层股权激励完成前，业绩与股价存在无法完全释放的可能。我们预计在业绩的支撑下，南航股价在未来将有不错表现，并随着资产注入、管理层股权激励的完成进入再加速上升的通道。
我们的行业研究员认为：“我国航空业目前处在整个生命周期中发展最快的阶段。2000年以后，旅客周转量的增长速度维持在16.4％，为同期GDP增长的1.8倍。中国民航客运增长将和高经济增长形成谐振，双重驱动有望把中国民航业带入长景气周期。”因此，在人民币升值的大背景下，高外币负债的航空业具备突出的投资价值。
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