康缘药业：研发显核心能力 营销改革促增长
经营业绩增长迅速
1-9月份归属母公司所有者的净利润为6580万元，每股实现收益0.42元，同比增长42.5%。公司净利润大幅增长主要归功于公司主营业务收入的增长和期间费用的控制。
研发能力是公司发展的根本动力
公司研发中心是国家博士后科研工作站、国家认定企业技术中心，与国内数家一流的科研院所共建了联合实验室，在我国中药创新领域名列前茅。
2006年公司发明专利授权量33项，在全国所有企业中列第八位，居全国医药行业第一位，也是江苏省唯一进入前十强的企业。
1991年以来，公司累计已开发中药新药30多个，其中中药保护品种12个，原二类新药2个，原三类新药6个，原四类新药4个，计划到2010年公司还将获得中药1类新药证书1个，中药5类及化药3.1类新药证书8个，其他新药证书22个。
营销改革促进公司业绩快速增长
公司主要产品现有8个，其中桂枝茯苓胶囊2007年预计销售2.6亿元，六味地黄软胶囊预计销售超过8000万，其余品种中有5个预计销售将超过5000万，拥有如此之多的年销售收入上5000万的品种，在国内医药企业中非常少见。
今年初，公司开始执行分线销售的营销模式，新模式使得营销人员的激励更加明确，学术推广也更加专业，从5月份开始，公司各主要产品同比销售大幅度提升。
公开增发增强公司发展后劲
公司董事会7月审议通过了《关于公司2007年公开增发新股发行方案的议案》，公司将公开增发不超过3000万股，融资额不超过29716万元，用于现代中药注射剂生产线技术改造等项目。项目建成后，将进一步扩大公司生产规模，加强公司在中药现代化方面的研发能力，并将较大程度的提升公司经营业绩。
盈利预测
我们预测公司07年-09年预计将实现每股摊薄收益分别为0.63元、0.84元、1.18元，年复合增长率为36.86%。参照08年同行业可比企业的平均水平，我们认为给予公司每股收益35倍的PE比较适中，目标价位为每股29.4元，较目前有21%的上升空间，给予买入评级。
主要风险因素
我们认为公司的主要风险在于营销刚刚经历改革，其后期效果还需要进一步检验。
(东海证券)
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