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东北证券：白云山Ａ 大型国企 底蕴深厚 管理变革彻底
白云山作为国有大型制药企业之一，负有维持国家最基本的健康保障的责任，在转型期间，这些国有大型企业都相继陷入了困境，技术设备老化，管理体制僵化，人员包袱重，市场反应不灵活。其优势在于底蕴深厚，有很多被埋没的人才，市场形象好，销售规模大，有良好的销售渠道。只要解决了管理上的问题和财务上的问题，企业的活力就能够体现。
我国的大型制药企业多集中在北方，很多都是当初解放区的制药企业改组而来，只有白云山是在南方的制药企业，相对于北方来说，南方的体制相对比较灵活，所以白云山在所有的大型化学制药企业中是管理变革最彻底的企业，经过03年的资产注入和05、06年的资产整合，目前白云山已经形成了中药、外用药(OTC)、抗生素(处方药)和营养药四大板块。中药已经和和黄合资，稳定的保持20%左右的增长，和黄也可能分拆资产上市，公司也可以享受上市后资产的增值。外用药是公司的强项，公司的品牌在竞争中有优势，只要激励得当就可以快速发展。抗生素是公司最大的部分，公司可以集中精力和资源来发展这一板块，精耕细作下应该能保持一定的发展。公司的子公司侨光药业在营养药方面经营多年，拥有良好的市场渠道，虽然在和江苏华瑞的竞争中处于劣势，但是和百特合资后，借助百特的产品和技术，公司在营养液方面的发展大有可为，百特还计划在合资公司的新的生产基地建成以后，把亚太地区近10亿美元的市场都交给合资公司运作，白云山在合资公司中可以得到可观的投资回报。
预计白云山2007-2009年每股收益0.32元、0.33元和0.44元，谨慎推荐评级。
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