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金融改革成就显著 资本市场路还很长
作为资深的职业金融家，吴长根的职业生涯几乎和中国改革开放同步。早在1980年，吴长根就加入中国银行。作为历史见证人，吴长根对中国改革开放30年来，中国金融业取得的成就给予高度评价。
“整个中国金融业的改革开放过程，我是见证人，有些改革我还是亲历者，我个人认为，中国的金融改革取得了巨大成功，尤其是放在美国次贷危机的背景下，我们取得的成功就更难能可贵。尽管中国金融业面临外部市场的巨大挑战，但目前我们的金融风险控制得不错。单从这个角度来说，就可以证明中国金融改革取得了很大成就。”吴长根认为，比较中美两国目前的金融市场现状，就可以看出中国金融改革确实取得了很大的成就。
吴长根认为，中国的银行业改革起步最早的，所以取得的成就更明显：“你看五大行(包括交通银行)的重组改革，还有三大国有商业银行(工行、建行和中行)上市，再到股份制商业银行、城市商业银行改革，无一不取得了巨大成功。具体表现为历史上的坏账大量被消化，银行盈利能力的逐渐增强，风险控制较好。正因为如此，中国的商业银行体系抗风险的能力较强。”吴长根认为，中国的银行业改革有没有取得成功，市场是最好的检验标准，“如果你的银行股估值高，说明市场认可你。从目前来看，中国的上市银行得到了国际投资者和国内投资者的认可，按照估值，中国的工行、建行和中行经常能排在世界前5，得到了世界各地投资者的认可，其实这也是中国银行业改革取得成功的象征。目前这种形势，如果放在20年前，我们是想都不敢想的。中国银行业这种改革开放所取得的成果能否维持，取决于管理层未来是否具有风险驾驭能力。”
“中国资本市场改革也很成功，也经历了巨大的变化。比如，中国股市的总市值、市场每年的融资额，股市每天的交易量，都表明中国股市已在世界资本市场占据了一席之地。”吴长根认为中国资本市场改革也取得了巨大成就。但因为中国内地发展资本市场的时间还不长，因此中国资本市场走向成熟，还有很长的路要走。
“首先是机构投资者的数量不多，比例太小。内地资本市场的参与者绝大部分是散户投资者。而散户的投资往往是盲目的，他们很少去看研究报告，有的甚至连股票的基本面都不清楚，许多投资者是听小道消息和日常的财经新闻来做投资决策的，这样的投资方法失败比例就比较高。事实上，如果更多的机构投资者参与到市场上，把非专业人士的钱，委托到专业人士手里，专业投资者对这个股能不能投，会做一些详细深入的分析，这样投资成功的概率就大一些。”
除此之外，吴长根认为内地可投资的金融工具也偏少：“比如股指期货至今还没推出，没有融资融券，没有卖空机制，那股民就只能做股票多头。股市的衍生产品很少，投资者选择面很少÷小。中国的债市也很不发达，银行间市场还好，但证券市场交易的企业债很少。”
吴长根认为，内地资本市场的投资产品完全可以更多一些：“我们不能因为有些金融产品风险比较大，就不发展。我们要做好投资者的风险教育，但是我们提供的金融产品还是要多一些。”吴长根以高收益债(俗称“垃圾债券”)为例：“如果国内有权威的信用评级体系，让投资者了解高收益债券的风险有多大，我们就不怕发行这些债券。有些风险偏好型的投资者，就可以选择这种产品。只有这样，才能建立多层次的、完善的资本市场体系。”
还是以高收益债为例，吴长根告诉记者，“我们可以让一些民营企业，特别是那些很难通过银行融资的民营企业，发行高收益债券，以解决这些企业的资金需求。所谓高风险、高回报，有些新兴产业，一开始没人愿意去投资他，当有先行者带头去吃，发现这样的投资产品确实能带来高收益，这样就会有更多的人去尝试。一个完善的资本市场体系，就应该解决多层次的融资问题。现在有些房地产企业通过银行等渠道融资较难，他们纷纷选择了在境外发行股票，他们现在也发行次级债、高收益债。如果国内债市有这个市场的话，就可以把这些企业留在国内了。”吴长根认为，类似的高收益债的发行，还可以部分解决地下金融问题：“现在中国许多民营企业有类似的融资需求，主要是靠体外运行，比如通过民间借贷的方式来解决资金问题。而这些借贷利率较高，很难监管，所以更容易出事情。如果把他们纳入市场的规范范围内，反而能降低风险。”
A股估值已在合理区间 利好因素正在积累
自2007年10月以来，中国股市经历了一波深幅调整，从沪市股指最高突破6100多点，到跌破2600点，只用了半年多时间。
对于这样的暴跌，吴长根并不意外，“A股市场一直是暴涨暴跌的，最近中国股市的跌幅超过欧美，但别忘了，2005年－2007年，中国股市的涨幅也是超过欧美的。其实中国股市暴涨暴跌，很符合新兴市场的规律，中国股市才诞生10多年，所以出现这样的情况其实也很正常。”
那么，经过这轮暴跌之后，中国A股市场还有没有投资价值呢？吴长根认为，“目前的A股估值水平已很合理。之所以市场还不稳定，主要是A股市场的个体投资者太多，他们的投资不是根据企业的基本面来作为决策依据的，一旦他们的投资信心受到打击，恢复就需要一个过程。”
吴长根之所以判断目前A股市场已有投资价值，他有自己的理由：“中国股市的这波下跌，很大程度上是受国际资本市场特别是美国次贷危机的影响，很多国内投资者对中国经济有顾虑。但事实上，香港股市受次贷危机影响肯定比A股市场大得多，但跌幅却没有A股那么深。这说明中国股市前一波的上涨确实太快，A股自身有调整需要。”而调整之后的A股估值水平就比较合理了。而之所以认定A股估值合理，吴长根的根据首先是宏观经济：“中国的宏观经济，还是健康的，虽然今年下半年经济增长速度会放慢一些，但与世界其他国家和地区相比，经济增长速度还是较快的，这就说明中国经济的基本面没出问题，这对中国股市来说是一个利好因素。另外，中国经济最大风险的是通货膨胀，从目前形势来看，CPI的增长速度连续两个月有所放缓。这也表明，中国的通货膨胀是可控制的。因为那些很重要的价格因素，比如粮食价格、能源价格，政府是可以控制的，所以通货膨胀风险在可控范围内。另外，最近外资流入中国境内速度明显放缓，这对监管层来说，控制热钱流入中国的压力就小了一点。这些对中国股市来说都是利好消息。”
吴长根唯一担心的是外部市场问题：“美国的次贷危机将会发展到什么程度，中国金融市场与世界金融市场之间的那道防火墙会起到多大作用，对中国经济的影响到底会到什么程度，目前都还是未知数。但可以肯定的是，次贷危机对香港市场打击很大，除了股市调整外，香港楼市也可能会下跌。”
华尔街还没到最坏的时候
对于美国次贷危机的影响到底有多大，世界金融专家一直持不同观点。有观点认为，华尔街最坏的时候已过去，该是信心恢复的时候了。但也有人认为，美国次贷危机可能会愈演愈烈。吴长根认为，华尔街还没到最坏的时候，次贷危机的影响可能还会扩大。
之所以持这个观点，吴长根有自己的判断理由：“次贷危机已暴露出5000亿美元的坏账，但我认为，还有1万亿元的坏账要准备拨备。很重要的原因是美国的房价还会继续下跌，目前美国房屋市场上，差不多还有10个多月的供应量，只有当供应量降到5个月的时候，房价才能说是见底。所以，次贷危机还可能会愈演愈烈。”
除此之外，吴长根认为，这次次贷危机暴露了华尔街的金融风险管理体系出了问题，而在这之前，华尔街的金融风险控制能力一直被认为是世界上最好的。
“我认为，这次次贷危机不是几家大机构出现巨亏的问题，也不是一两家银行破产的问题，而是整个华尔街金融系统出了问题，这个问题是相当严重的。而且至今为止，对于这次次贷危机该怎么解决，需要建立什么新的风险管理体制，还没看到一个非常有说服力的解决方案，现在美国金融当局都像救火队一样四处救火，但是他们始终没给出一个很有说服力的方案，把整个系统的风险解决或规避掉。”
吴长根认为，在华尔街没有现实可行的方案出台之前，投资者信心很难恢复。欧美股市可能会有一些反弹，但这种反弹属于熊市中的反弹，正因为如此，吴长根判断，华尔街还没到最坏的时候。
来源:上海证券报 朱国栋 上一页 [1] [2]
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