| 十九家实力机构本周投资策略精选 |
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内忧外患下市场已经进入“后天”
政策与市场矛盾越发突出
⊙国元证券
上周五的新一轮类“岛型反转”加重了市场的恐慌情绪，一系列针对资本市场建设以及保经济增长的举措只是使得A股下跌幅度小于境外，并不能从根本上解决投资者对于金融、地产以及经济环境的担忧。当然管理层自然不会坐视不管，但是可以出的牌还有哪些？包括T+0、取消红利税、进一步降息、对部分出口行业实行出口退说上调等都是可能的政策，但是在政策累积效应没有反映在实体经济先行指标之前，弱势格局仍然难以扭转。
现阶段围绕市场的各种矛盾仍然没有得到有效化解，股指经过两周整理之后除本周一消费者信心指数季度报告发布外，本周将是宏观经济数据的真空期，因此周边市场状况将更大的左右国内市场走势。就本周来看，政策与市场的矛盾越来越突出，一方面金融危机进一步加剧，同时包括中国在内的世界各国政策参与度进一步加大，市场面临着政策和技术性短期反弹要求，另一方面经济面长线参与的机会还需耐心等待，股指有继续下探趋势。但包括汇金增持等后续政策组合拳的效应或将起到一定的延缓作用，就反弹切入点来看，沪市2150点、深市7050点是反弹的分水岭，否则短钱参与价值不大。
左侧投资有利于信心修复
⊙申银万国
目前以政府推动的左侧投资行为对市场产生较大影响，有利于市场信心的修复，但左侧投资者的进入并不意味着市场趋势就将发生变化，因为其无法改变周期趋势。无论是香港、台湾还是日本等地区股票市场经验表明，政府推出的平准基金对市场影响是阶段性的，并不能改变市场趋势。而就大股东增持行为来说，我们认为目前仍主要来自于政策的推动力，而非市场本身的推动力。历史表明，实业投资者行动之后具有很强的市场化推动力，只有在较为充分反映经济下滑风险的估值基础上，实业投资者才有较强的增持动力，并对市场底部产生支持作用。
A股受外围冲击难以避免
⊙银河证券
对于次贷危机的根源，市场观点比较一致。我们认为，虽然各国政府已经采取国有化、注资等多种措施来应对金融危机，但是短期内危机还难言结束：一是由于市场信心崩溃引发的资产抛售、去杠杆化和信用收缩还将继续，在这个过程中损失的流动性无法计算；二是美国大部分投资银行的损失已经体现，但是传统意义上的银行、中小规模的社区银行，以及欧洲银行受到的影响还未体现；三是次贷危机势必会对实体经济造成负面冲击，比如对美国今年和明年的汽车销售量预测较2007年连续下降，但是其对消费层面的影响还未完全显现。
在国际市场动荡不安环境下，A股受到的负面冲击难以避免，但是国内宏观调控的全面放松和股市利好政策的不断推出，有利于恢复市场信心。鉴于后续利好政策继续推进预期和市场价值已经被低估，如果市场进一步下跌，长期投资者可适当介入。投资机会上，受益于十七届三中全会的农业板块、受制于证监会新规有可能加大分红力度的个股有望成为市场热点。
政府救市步伐并不会停止
⊙东北证券
在不到1个月的时间内央行已连续两次下调利率，货币政策松动现象已经显现；就在降息之后，中国证监会正式发布《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》和《关于上市公司以集中竞价交易方式回购股份的补充规定》。证监会制度建设步伐不断加快，两项规定有利于稳定投资者心态，对培育和形成长期价值投资理念有重要意义。
上周市场下跌压力更多的来自海外市场，本周首先要保持合适的仓位，控制好风险，其次是不要轻易在暴跌中抛售股票。目前阶段，政府救市步伐尚未停止，市场将进入经济周期下行与政策救市效应的焦灼状态。
惯性探底考验前期政策底
⊙德邦证券
我们认为短期内市场仍将惯性探底并再次考验前期政策底，11月份在上市公司三季报公布之后，市场有望在新的估值水平上确认中期底部。
从技术面看，我们坚持市场中长期熊市没有改变的判断，政策性反弹后将是另一个震荡寻底过程。从短期技术形态看，反弹已经结束，前期政策支撑低点面临考验，市场反复震荡寻底可能是最可能出现的状况。从指标看，前一周已经演变为多头趋势的各项技术指标再次转为弱势，MACD、ADR、RSI和KDJ等经过一周暴跌后再次进入弱市区域。因此，此次政策反弹成为中期反弹的概率变得非常渺茫，对于中期反弹市场依然需要等待。而长期趋势看，市场重心下移特征没有任何改变，特别是代表中、长期压力的60日和120日均线对市场走势构成下降通道的上轨。而且中期的20和30日线也再次成为市场阻力线，因此从趋势和形态看市场依然面临重重阻力，短期二次反弹几率甚微。
不排除技术上的超跌反弹
⊙国海证券
受金融海啸影响，上周全球股市暴跌，甚至为40年来最惨的一周。相比之下，A股市场上周虽然同样大跌，但跌势明显要弱于海外市场，A股上周累计跌12.8%。
从技术面看，若本周外围股市止跌回缓，A股不排除会出现技术上的超跌反弹，但反弹力度也较为有限。考虑到外需环境恶化将会超过预期，宏观经济下行周期已经形成，企业盈利下滑趋势进一步明确，A股中长期走势仍需谨慎。
市场短期内仍会震荡回落
⊙湘财证券
技术面方面，上证指数MACD指标和随机指标KDJ均掉头向下，转为看跌；而均线5日均线也掉头向下穿越中期均线，形成死叉；此外，周K线出现“一阴吞两阳”的弱势形态。因此，从技术上讲，本周A股市场整体上仍将偏弱，指数有回探前期低点的可能。
基本面方面，近期连续出台“两降一免”等一系列利好政策，但对市场的积极影响有限。市场期待十七届三中全会能够出台一些经济刺激方案，以缓解经济下滑风险的压力。此外，农村合作医疗制度方面，目前全国新型农村合作医疗由试点顺利进入全面推进阶段。10月13日至10月17日，大小非解禁家数与上周持平，解禁股数量有所降低，减少32757万股。
综上所述，我们认为，鉴于全球金融市场走势仍不明朗，市场短期内仍会震荡回落，上证指数有再度考验1800点支撑的可能。投资者谨慎为宜，控制好仓位。组合推荐：工商银行、泰达股份、城投控股。
更多利好消息仍值得期待
⊙浙商证券
我们认为A股虽然仍将受外围股市的拖累，但是也没有必要对市场过分悲观。近期政府救市力度不断加大，更重要的是由于前期宏观调控措施应对得当，为目前应对经济下行赢得了更大的政策空间，后续刺激经济的更多利好消息值得期待。
美国联邦基金利率自去年9月份以来已经降了8次，继续下调空间有限。美国众院通过7000亿金融救援法案后，美股也是不涨反跌。市场表现反映了投资者的预期变化，接踵而来的金融巨头倒闭使恐慌情绪蔓延。而且在严重的金融危机之下，经济走向衰退迹象越发明朗，因而救市措施随着投资者信心动摇，对股市的利好效果越来越小。
金融危机：心理还是实质
⊙广发证券
大多数人认为美国金融危机对中国并无实质性影响，近期A股趋同性的暴跌更多是由心理层面造成的恐慌性下跌。就目前可得的数据，我们基本上赞同此说法。但是从另一个角度来看，我们也存在一些担忧：担忧一：日本、中国和英国作为美国三大债权国，共持有3万亿美元资产。当债务国出现问题时，最后的净损失只会是债权国。债务国会出现问题吗？就长期来说，难以解答；中长期来说，国债收益大幅减少将导致债权国资产大幅缩水；短期来说，我们仍不得不继续投入巨资挽救债权国。如果以这个角度思考，作为第二大债权国的中国，真的可以独善其身吗？
担忧二：近期美元并无因经济走弱而走弱，反而持续走强，其中可能是欧洲、日本等国经济相对于美国来说更加糟糕所致。如果美国继续通过大举借债来挽救市场，这会引发全球对美元币值的担忧；如果通过印发钞票来挽救市场，则可能导致美元泛滥，引发通胀，这两者均不支持美元长期走强。
目前我国经济尚处在衰退初期，无论是经济还是企业盈利均远未见底，此时管理层将不断出台经济刺激方案以防止经济硬着陆。当外围逐步企稳或危机影响逐步淡化后，A股将可能在政策刺激和周期下行抗衡中维持震荡格局，直至经济预期见底，A股从而结束震荡步入趋势性上行。至于经济预期何时见底，这将取决于内外因素。
二次探底过程将更为艰辛
⊙招商证券
金融危机对欧美实体经济的冲击正在彰显，而我们曾认为中国健康的财政收支和充足的外汇储备正是抵抗金融风暴的重要资本。但随着金融危机的发展，应警惕其对中国更为深远的影响。欧美各大金融机构人人自危，导致金融市场流动性紧缺加剧，政府的注资措施显得有心无力，信用体系面临崩溃，这至少将从两方面影响全球经济：1)国际金融市场运行效率急剧下降，国际贸易成本随之增加，大量进出口企业由于资金周转不灵而陷入困境甚至倒闭；2)美国和欧洲各国国内消费需求下滑使得外向型经济体特别是发展中国家出口受到重创，拖累世界经济增长；国际金融市场能否以及何时企稳尚有很大不确定性；金融危机对实体经济的影响仍将持续较长时间；外贸依存度较高的中国，应对金融危机带来的深层次影响给予高度关注；这也将影响未来经济与盈利增长预期，使A股二次探底过程更为艰辛。
估值虽低跌势仍无法扭转
⊙长江证券
全球市场和A股市场虽然目前估值很低，但是仍旧无法扭转下跌局面，原因是金融危机时估值具有某种程度的无效性。在国际金融机构资金紧张情况下，从逻辑上讲资金应该回流到美国市场去挽救其摇摇欲坠的大厦，而不会因为A股估值便宜就长期滞留在中国，所以股票市场还会进一步下跌。
从PB估值来看，大多数国家的市场都不太可能跌破净资产，但是在东南亚金融危机中，菲律宾、泰国和印尼跌破了净资产，印尼甚至跌破了0.5倍PB，不过从时间上来看都是非常短暂的。这些跌破净资产的国家调整幅度要长于其它国家，原因是这些国家的经济都受到了影响，出现了经济衰退，甚至负增长。
在经历了全球市场的牛熊转换后，我们站在历史角度来看资产配置，发现其意义是巨大的。流动性好的资产里，债券、股票和商品都不会同时达到顶部和底部，而是存在一定的轮动效应，要把握好这种轮动效应就要掌握大类资产配置的技巧。
市场继续震荡可能性较大
⊙渤海证券
从已公布的企业景气指数以及企业家信心指数来看，国内经济未来发展形势不容乐观，经济增速下滑趋势短期内难以改观，暗淡的国际经济前景对国内经济的不利影响正在逐步向各个行业扩展。
我们认为本周市场继续震荡的可能性较大，但不排除受后续积极政策出台的推动或国际金融市场反弹影响，有出现快速反弹可能。同时，前期政策救市的重要位置1802点也具有较强的心理支撑效用。就投资而言我们认为，虽然近期股指尚处大幅下跌之中，但相关政策受益板块已经受到机构资金关注。其一是受益政策扶持的相关农业板块龙头公司，其二是融资融券标的证券板块，其三是即将获得融资融券试点资格的创新类券商，如中信证券等。
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