“5·30”以来，A股市场经历了剧烈的上下波动和深刻的结构性调整。这期间，中小投资者的茫然和基金的坚持买入形成了鲜明对比。究其原因，无非是机构投资者较散户对资本市场有着更为深入的认识，他们清楚地知道，在中国经济高速增长、人民币升值预期不改、流动性充裕的情况下，证券等资产价格的上涨过程远未结束。

    经济增长高温依旧

　　在湘财证券首席经济学家金岩石看来，除中国经济的高速增长和人民币不断升值外，支撑此轮牛市的因素还包括管理层建立多层次证券市场的政策趋向和通货膨胀的存在。

　　而从目前情况看，上述四大因素不仅没有改变，且有加速之势。国家统计局上周五公布的今年上半年宏观经济数据显示，上半年CPI(消费者价格指数)同比上涨了3.2%；国内生产总值同比增长11.5%，与之对应的是在中国经济高速成长的大背景下，中国的上市公司业绩也在飞速增长。

　　此外，伴随着经济增长偏快而来的便是充足的流动性。数据显示，今年上半年社会消费品零售总额同比增长了15.4%，增幅为1997年来的新高。6月末的广义货币供应量(M2)更是同比增长了17.06%。

　　泡沫未到破灭之时

　　面对居高不下的CPI指数，市场对管理层可能出台的紧缩政策多有担忧。但在安信证券首席经济学家高善文看来，这意味着中国资产价格重估的过程尚未结束，远未结束。

　　事实上，与一些分析人士谈“泡沫”色变不同，金岩石指出，资产价格的升值恰恰可以吸引投资，从而减缓通货膨胀的速度。首都经济贸易大学教授刘纪鹏更是高呼，对于中国资本市场而言，上证综指的4000点是一个信心点，应当利用4000点干大事。刘纪鹏所说的大事便是促进优质上市公司的回归、建设多层次强大的资本市场等等。事实上，在“5·30”后的市场震荡中，每每在上证综指调整至3500点附近，总能在市场上找到市场眼中的利好消息。

　　7月6日晚，国资委正式发布了《国有单位受让上市公司股份管理暂行规定》，对国有股减持的规模和审批做出了严格的规定。不久后，证监会发行监管部在下发的《关于上市公司做好非公开发行股票的董事会、股东大会决议有关注意事项的函》中规定发行对象认购的股份须至少锁定36个月。在分析人士看来，这两项措施的作用如出一辙，即限制了全流通后上市公司股东的减持行为，从而延长牛市的运行时间。

　　此外，作为股市的增量资金，保监会近日还将保险资金直接投资A股比例由5%上调到10%，今年第四批新基金已于近日正式获批发行。

　　种种政策的出台传达了一个明确的信号。那就是中国证监会研究中心主任祁斌21日在深圳所说的，要深化市场化改革，推动资本市场可持续发展。并且要总结发展经验和教训，帮助投资者明确市场长远预期。

　　冷静思考顺势而为

　　很难相信，大部分散户投资者对上述中国经济的运行特征和管理层建设资本市场的目标进行了深刻的研读。否则，此前调整中市场上的过分恐慌情绪也许不会出现。就像兴业证券分析师张忆东所说的，投资者需要有冷静的思考，在大涨和大跌中都应尽量保持理性。

　　事实上，在全球经济整体趋热的情况下，大幅上涨的也并非A股一家。伴随着流动性泛滥成为全球问题，去年以来道琼斯指数、印尼雅加达指数、马来西亚吉隆坡指数、韩国综合指数分别上涨了12.33%、29.25%、25.56%和35.1%。

　　牢骚太盛防肠断，风物长宜放眼量。显然，与其为了股市短线涨跌而望洋兴叹，冷静的思考和判断更具意义。安信证券首席经济学家高善文的判断是，如果将资产价格重估比作一场足球赛，中国资本市场仍处在这场足球赛的上半场，至少在今年年底前，上半场的终场哨声不会吹响。

来源：孙晓旭   东方早报

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