| 银行业：未来两年成长可期 推荐5只个股 |
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维持短期“谨慎”、长期“推荐”评级
国内银行充分分享国内经济增长，并充分受益国内金融生态环境不断改善和本币升值。未来两年的确定性成长，使行业估值仍有提升空间，相对A股其他行业相对估值仍具备吸引力。
未来两年确定性成长可期
上半年银行整体呈现业绩强劲增长，13家上市银行合计同比增长65.29%，中型银行净利润增长84.76%，大型银行净利润增长50.97%。息差扩大、规模扩张下的净利息收入强劲增长、资产质量不断改善下的拨备压力减轻、中间业务收入快速积累以及成本控制的提升共同支撑上市银行超预期增长。
信贷规模扩张和息差扩大共同推动净利息收入同比增长41.98％。自06年8月以来的连续加息，以及存款活期化和贷款中长期化趋势使银行存贷差、进而净息差持续扩大。以贷款为主的生息资产快速扩张为净利息收入提供了规模增长贡献，并且由于贷款增速超越存款增速，存贷比提高促进息差扩大。而以贴现等低收益资产换取一般贷款等高收益资产成为各银行应对资本监管和流动性收缩的双重压力的通用手段，故进一步推升银行的净利息收益。
资产质量改善，拨备压力减轻释放盈利空间，风险管理水平提高有望持续。经济高速增长促使银行不良贷款形成率普遍下降。上半年各上市银行不良贷款均呈现比率与余额双降。信用风险成本的下降使银行保持较高准备覆盖率水平的同时，得以实现拨备压力的减轻和盈利空间的释放，使利润总额和净利润增速普遍快于拨备前利润和主营业务净收入增长。
资本市场活跃激发中间业务高速增长，金融脱媒加速银行转型。受资本市场繁荣推动，手续费及佣金净收入同比增长90.61％，占主营收入比加快提升。与证券投资相关的托管、代理、理财佣金收入取代银行卡成为零售中间业务增长的主要驱动力量。未来长期存在的金融脱媒将推进银行进行以中间业务为主的盈利模式转型。
成本收入比显著下降，未来两年有望控制在合理水平。在净利息收入的强劲驱动下，营业净收入增速快于营业费用支出，使成本收入比较去年同期大幅下降3.72个百分点，投入产出效率显著提升。考虑年末集中结算因素和银行面临的业务转型压力，我们预测07、08年成本收入比可能有所提高，但有望[1] [2] [3] 下一页
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