高凌智 长城证券
要点：
11月份A股市场出现牛市以来最大单月跌幅，周期性行业与蓝筹股群体成为主要下跌动力。本轮下跌调整，是估值水平回归理性、紧缩调控政策传导、A股市场市值结构不均衡共同作用的结果。
12月份系统性下跌风险将明显降低，市场忧虑消散后，充沛的流动性资金将寻找到新的投资主线，小幅震荡攀升将是股市主要运行特征。建议投资者乐观看待12月市场。
后期市场很可能表现出结构性分化格局。中央经济工作会议的紧缩性调控政策基调，将主要体现在周期性行业中，因此在资产配置策略上，建议重点配置消费类板块、人民币升值受益板块与增长明确的行业龙头公司。重点看好金融、医药、航空、食品饮料、商业等行业的投资机会。尽管钢铁、煤炭、地产等周期性行业存在短期反弹机会，但从中长期角度考虑，我们仍以看淡为主。
长城30股票池自年初推出后，一直跑赢基准指数。1月4日至11月30日，按等比加权的长城30指数的涨幅172.7%，同期沪深300指数涨幅为129.2%，上证指数涨幅为79.4%。11月份长城30股票指数下跌了16.8%，同期沪深300下涨了16.7%，上证指数则下跌了18.2%。
基于12月份看好消费，看淡受调控影响较强的中上游行业资产配置策略。我们继续降低中上游行业配置比重，调出ST广夏、太钢不锈、生益科技；增加下游行业配置比重，调进医药行业中具备确定性增长能力的白云山、一致药业，调进金融行业稳定增长的权重股工商银行。
一、市场回顾与展望
1、估值回归触发牛市最大调整
11月份A股市场见顶回落，周期性行业与蓝筹股群体成为新的下跌动力，带动股指创下本轮牛市甚至是A股市场历史中罕见的单月跌幅。11月份，上证综指下跌18.19％，沪深300指数下跌16.72％，所有行业指数均以负涨幅报收。
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