| 权证板块：价外权证拉响防空警报 |
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肖玉航 九鼎德盛
通过近期盘面观察，研究发现深沪A股市场中的高风险板块——权证板块面临较大的市场风险，而由于A股正股价格的大幅度缩水且形成明显的叠式套牢筹码，加之权证板块流动性的锐减，周三大部分权证重挫收阴创新低，可以说其防空警报已经拉响。
从目前深沪A股权证市场发展来看，共有15只权证处于运行交易之中，而认沽与认购比例1：14，这说明权证市场品种供应上已显示出明显的多空家数的力量悬殊。今年以来，A股市场总体呈现出调整走势，由于许多权证产品创设或发行于5000点对应高位，而行权价又远离其二级市场价值内，因此在上证综合指数跌至3000点时，许多以高价行权的品种出现了明显的正股大跌走势。研究权证的价值来看，一是行权价的可行性，二是正股价格要能够经得起市场超伏，从目前来看，一方面正股出现30-50%的重挫，另一方面是其离行权期不远，可以说绝大部分权证行权即意味着深度亏损或套牢。以031006中兴ZXC1为例，目前该股正股为价格为55.59元，其行权价为78.13元且行权比例1：0.50，如果投资者到期行权即面临较大亏损或深度套牢。虽然深沪权证品种不多，但类似的品种却较多，可以说目前正股价格严重缩水，价外权证的风险累积较大，高处不胜寒。
从世界各国权证市场来看，都保持了较高的投机性和巨大的风险收益比，高盛2008年初研究报告显示，2007年香港地区认股权证市场成交金额达47000亿港元，占大市成交金额的21.8%，较2006年同期增长162%。至于2008年香港权证市场能否继续保持旺盛，并再创新高，主要是大型企业及权证产品的多空平衡性决定，在香港恒生指数的认购证和认沽证都有上百个，投资人可以多方面选择认购与认沽的组合投资且行权价设计上较为合理，而在目前A股市场，认沽与认购权证的不平衡，使投资者选择特别是做空投资者选择的余地比较小，这非常有失公允，而最重要的是一些权证的设计与创设上存在较大问题，一些权证设计中明明是废纸一张，甚至因为现在是无纸化的电子交易，所以纸都是不存在的，就是一个交易代号，可是却被暴炒。这些都为价外证的偏离累积巨大风险，其风险不可不防。
上述权证基本情况来看，许多在权证产品处于偏离过重的价外，其面临较大的风险，比如一些行权价严重过高，而加上行权比例过小，折合计算权证成本加行权价，其正股PE高达150倍，因此这些品种实现上已累积了巨大的风险，在目前A股市场总体地量出现后，其调整周期有待时日，因此[1] [2] 下一页
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