| 电力行业：利润下滑压力不轻 |
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徐颖真 国信证券
●2008年1-2月份，火电行业利润同比下降75%，毛利率、销售利润率分别下降到10.9%和1.8%，创历史最低；
●2008年1-2月份电力需求增速下滑，发、用电增速从2007年全年的14%下降到11%左右；
●2007年火电行业重点公司年报显示，销售净利润率最高的华电国际(600027)也仅有12%不到，燃料成本普遍占收入的50%以上，因此，若2008年燃煤价格上涨20%，将侵蚀绝大部分利润，即使下半年上调电价6-8%，全年电价上调幅度也仅3-4%，仅能消化煤价成本上升的40-50%。
发电量增速显著下滑有因
2007年6月份开始，电力行业累计发电量增速上升到16%以上，11月份开始有所回落，2007年全年发电量增长14.4%，但2008年头2月发电量增长率下降到11.3%，下降幅度非常显著。2008年前2月，用电量增速11.93%，2007年全国全社会用电量同比增长14.42%，从增速结构看，居民用电增速高达16.93%，几乎是历史最高水平，而各产业用电中第一、第二产业增速下降明显。轻、重工业用电增速均大幅下挫，尤以高耗能行业为甚。2008年前2月，用电量增速11.93%。分省来看，受天气、煤炭供应影响，广东、山西、湖南、江西、贵州等省用电增速大幅下降，由此可见，前2月发用电增速的大幅下降并非仅仅需求本身的问题。
从上面的数据可以看出：1、工业用电增速大幅下降；2、受雪灾影响省份，以及个别煤炭供应不足的省份，电力增速大幅下挫。由此可测算得到：受制于外力因素影响供电的省份，合计用电占全国用电量不足20%，按6-8个百分点的增速受抑制测算，则大约下拉全国发用电增速约1.5个百分点。我们认为，今年头2月份发电量增速基本正常，可以基本消除表观数据带给我们的电力需求不济的担忧。
头季电力需求受雪灾影响大
截至2007年底，全国发电装机容量7.1329亿千瓦，同比增长14.36%，净投产装机约9100万千瓦。考虑到当年关停小火电1438万千瓦，2007年全国电力基建新增发电装机约1.0009亿千瓦，与2006年全年1.0117亿千瓦的投产数基本持平。2008年头2月投产720万千瓦，低于2007年头2月投产量，历史上看，各月投产数量较不均衡，对全国2008年投产总量的预测，来自国网公司以及其他行业协会的综合判断。
全国范围2007年装机增长16%，需求增长14.4%，[1] [2] [3] 下一页
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