| 热钱沉淀规模估计有7000-8800亿美元 |
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在2005年7月人民币汇改之后，市场对人民币的升值预期更加强烈，热钱更加呈放量流入的态势。但由于热钱总是以贸易、服务贸易、外商投资、外债、侨汇或其他个人外汇名义汇入，加上非正常资金总是与正常资金混合在一起，投机性资金、趋利避险型资金总是夹杂在商业往来和个人收支之中，因此，要完全分辨出热钱、确认其规模，实际上是不可能的。对此，我们只能采取粗略计算的办法。
最简单的算法，是根据外汇储备的超常增量来推断出过去几年沉淀下来的热钱规模。在1998-2002年，由于中国坚定地对外承诺，保持人民币汇率的基本稳定，因此，这段时间外汇储备的增长相对比较平稳，年均增幅为15.7%。假设2003年初至2008年3月底，中国宏观经济基本状况好于前五年，外贸出口较以前强劲，外汇储备合理的年均增长速度应该在25%以下(比前五年快了9.3个百分点)。以25%的年升幅计算，中国外汇储备余额到2008年3月底应为9089亿美元。但实际上，由于从2003年开始，美国有关政府部门、某些议员以及国际投资银行的诸多的经济分析师，就一直表示人民币应该大幅升值，加上当时的人民币贷款利率比美元利率高出3至4厘，2005年7月之后中国又推行了表面浮动、实质升值的汇率政策。因此，人民币升值预期一直非常强烈，由此吸引了大量热钱流入中国，导致外汇储备迅速、放量增长。到今年3月底，外汇储备已累增至16，839亿美元，比正常情况净多出7750亿美元。该超额部分大致上就是投机和趋利性资金之和，我们可以把它们叫做热钱或异常流入的资金。
关于热钱比较复杂的算法，是根据国际收支及结售汇的各个项目来推算热钱的规模。贸易项目，按正常的情况，当期新增的贸易融资往往会被企业偿还以前的应付暂收款或实际的出口行为所对冲，结售汇顺差应与海关统计的贸易顺差相近。但是，由于2003年之后人民币升值预期比较强烈，因此前者的数据近年来一直远高于后者，结售汇项下贸易顺差在2003年甚至达到海关统计的进出口顺差的6倍左右。这主要是大量已登记和根本未作登记的预收贷款、延期付汇及其他贸易融资造成的。到2007年结售汇项下贸易顺差仍然比海关统计的数据高出689亿美元。按此计算，贸易顺差放大部分大约为2000亿美元。除了这一块外，有关出口高报、进口低报、跨国公司贸易项下跨境往来款和应付暂收款贷方余额，在过[1] [2] [3] 下一页
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