倪金节
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李媛
绘
美国次贷危机在持续半年多后，至今依然四处蔓延，国际金融市场的跌宕起伏让次贷风暴成为全球瞩目的焦点，无论学界、政界还是商界都对这场来势凶猛的危机始料未及。已经暴露的损失肯定不是本轮次贷风暴的最终结果。为防止危机蔓延，避免实体经济受到冲击，以欧美为首的发达国家中央银行，不得不纷纷向市场注入流动性或者放松货币环境，注资规模之大，拯救行动之迅速，实属罕见。
次级债风暴发端于本世纪初期。在“9·11”事件和互联网泡沫破灭之际，为了扭转经济衰退势头，美联储短期内将联邦基金利率迅速拉低到1%。伴随着货币流动性的持续泛滥，金融资产市场开始了迅速的牛市行情，房地产市场更是成为赚钱效应最为明显的领域。伴随着房地产业的空前繁荣，各大金融机构纷纷将房地产贷款列为优质资产，于是与地产相关的金融产品纷纷“生产”出来。对于信用条件达不到正常贷款标准的购房者来说，次级抵押贷款成了他们的最佳选择，放贷机构间竞争的加剧催生了多种多样的高风险次级抵押贷款产品。如只付利息抵押贷款，借款人的还贷负担远低于固定利率贷款，这使得一些中低收入者纷纷入市购房。但在几年之后，借款人的每月还款负担不断加重，从而留下了日后无力还款的隐患。
次级贷款业务完全是基于风险管理的现代模式，正像格林斯潘所言，是对每一个贷款人的信用风险进行了非常有效的科学评估，然后根据风险的大小来设定贷款的差异化价格的支付方式。这项业务同时也是政府重点监管的对象之一。虽然无法监控这一特殊群体的信贷行为，但完全可以监管贷款公司的财务状况。
因此，这种独特的贷款体制，本身并不是次级债风暴的根源。问题的关键在于金融机构在开展该业务时过度竞争，导致次级贷款迅速膨胀，资产质量良莠不齐。危机的核心源于，商业银行联手投[1] [2] [3] 下一页
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