1996年至今12年来医药行业对大盘的溢价水平,中位数在50％左右。2000年以来,生物医药估值对大盘平均溢价水平的中位数在90％左右。目前市场的加权平均市盈率已跌至13倍左右,生物医药的市盈率为39倍,和历史数据相比属正常范围,但对市场的溢价偏高。
生物医药是21世纪的朝阳产业,包括我国在内的各国都在产业政策上给予大力支持。该细分行业的增长速度始终位居医药行业前列,受到二级市场投资者和风投机构较多的关注。从市场表现看,截至10月17日，生物医药板块的跌幅要明显小于大盘，体现出较强的抗跌性。从经济周期分析,生物医药行业不仅是典型的防守型行业,同时在今后一个时期内还兼具增长型行业的部分特征。
医改新政受惠清单
本月14日发改委公布的新医改方案将给整个医药行业的内外部环境带来重要变革,对生物医药板块的影响主要有:
（1）健全公共卫生体系将惠及疫苗企业
在《关于深化医药卫生体制改革征求意见稿》中,将公共卫生服务体系作为我国基本医疗卫生制度的四项基本制度之一,并强调建立健全疾病预防控制等专业公共卫生服务网络,完善公共卫生服务体系。自从2002年爆发非典以来,我国各类公共卫生事件层出不穷,仅全国性事件就有禽流感、猪链球菌感染、手足口病等,还不包括地方性的疫情如流感、甲肝等。严峻的传染病防治形势,加上政府对公共卫生的高度重视,将逐步扩大国内疫苗市场的需求。
（2）全民医保推动处方药市场
在本轮新医改方案的出台过程中,实行全民医保是各个部门的共识,各方争议较小。《意见稿》提出“坚持广覆盖、保基本、可持续的原则,从重点保障大病起步,逐步向门诊小病延伸”。因此政府加大对医保投入的方向主要还是在大病重病的诊疗费用,将拉动处方药、专科药市场,这无疑对以处方药为主的生物制药企业是一个利好消息。
（3）鼓励药品研发有利于行业增长
作为高科技行业,生物医药行业并没有中药行业那样悠久的品牌和文化资源,其成长的核心力量在于研发能力,而不是产能或者市场营销,因此生物医药的研发能力一般要强于医药行业的平均水平。《意见稿》提出改进药品定价方法,利用价格杠杆鼓励企业自主创新,今后新药的价格政策将较为宽松,研发水平较高的生物医药企业将从中受益。
（4）诊断试剂行业面临机遇
检查费用在住院和门诊大病费用中占了较大的比例,同样受益于全民医保带来的市场扩容。《意见稿》提出改革以药补医机制,对[1] [2] 下一页
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