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导读：同花顺金融研究中心主任王文刚对保险资金在目前点位依然“执著”做空感到百思不得其解：在市场逐步回暖的情况下，保险资金还在持续做空，阻止反弹，其目的很令人费解....
半年增仓千亿债券 保险资金乾坤大挪移
不是只有舢板才容易掉头。
身为国内资本大鳄，携2.7万亿巨资的保险机构之腾挪亦是健若蛟龙。自今年初，保险资金在主要双栖地——债市和股市——之间的巨额腾挪惊心动魄。
据本报记者的粗略统计，2008年起，保险机构通过A股市场共减持约339亿元上市公司权益，排在基金(今年以来已沽出1170.6亿)之后，成为内地资本市场的空军“榜眼”。
与此相应，从股市转身而腾出空间的保险机构却大举进军债券市场。2008年以来，在包括国债、政策性银行债、企业债及短期融资券等主要债券品种上，均频繁出现保险资金的身影。
按记者整理中央国债登记结算有限责任公司有关统计数据后发现，截至2008年6月末，大量撤出股市的保险资金在上述主要债券品种上，已增仓约1042.8亿元。
增仓三类债券
据中国债券信息网的统计数据，截至2008年6月，除短期融资券总持有数额下降了28.48亿元之外，各保险机构持有的国债、政策性银行债和企业债总金额已经分别从去年年末的2251.21亿元、3268.47亿元和2134.27亿元，猛增至2347.62亿元、4060.44亿元和2317.17亿元，分别增加96.41亿元、791.97亿元和182.9亿元。
对此，一家保险资产管理公司固定权益部研究员表示，由于今年以来资本市场的持续低迷，原本就以稳定投资，追求长期收益的保险资金从A股转战债券市场无疑是明智之举。
“根据我的估算，在一般情况下，保险资金在股市的投资比例可能在可用资金比例的20%上下，但在目前而言，这一比例可能仅为原来的一半，即10%左右。”国泰君安证券保险业分析师彭玉龙说。
“对于债券，保险机构确实都非常积极。”上述保险资产管理公司研究员称。
从统计数据中，记者发现，保险资金在2008年1-5月内，对于各主要品种，增仓幅度力度不同。
其中，保险资金对政策性银行发行的债券继续情有独钟，因此花费的弹药最多，例如以占主导的国家开发银行债券为例，在今年前5个月，保险机构分别购入了26亿、187亿、140亿、30亿和237亿元。
对于重要的国债品种，单从数据来看，保险机构则显得有些犹豫。今年1-4月分别“增仓”11.7亿元、23.55亿元、0.17亿元和89.2亿元。
值得一提的是，5月份保险机构分别大举购入政策性银行债、企业债(增持13.3亿)和短期融资券(增持25.45亿元)的同时，却悄然重磅减持了国债，减持的数额达24亿元。
对此，东方证券保险业资深分析师王小罡则表示，从结合债券到期收益率和债券价值指数来看，其实4-5月间债券到期收益率曲线出现了明显上升现象，这意味着债券价格呈现了下降趋势，因此按照投资预期来看，保险资金在此时抛出部分国债可以理解。
然而有意思的是，尽管保险资金蜂拥而入债券市场，但与去年相比，今年1-5月的债券增持仍然要逊色很多。以国债为例，保险资金在2007年净增578.42亿，而在今年前5月内仅小幅增购了100.62亿。
对于这一现象，保险行业分析师认为，原因可能有三：首先是虽然上半年保险公司保费收入依然大幅增加，但是由于资本市场投资失利，导致今年以来保险业总资产出现下滑，因此，对债券的认购亦受影响；其二，由于资本市场的赚钱效应丧失，导致资金回流债市，使得债券供不应求，保险机构份额当然随之下降；其三，由于去年频繁的加息也使得债券在这一方面比今年更具吸引力。
金融股的绝对空头
在债券市场猛烈增仓的同时，在跷跷板的另一端，保险机构的做空表现一如以往。
根据大智慧Topview统计数据，半年多时间内义无反顾的一路做空令保险资金已从A股市场撤离了约339亿元。
而在上周，Topview数据显示，保险资金交易额为36.9亿元，仍然净沽出22.6亿元上市公司权益，以做空为主，其中主要做空账户为T40461、T41657和T39956，分别卖出16.1亿、2.7亿和2.2亿元。
而主要做空账户的一个共同抛空对象就是金融股。例如，T40461在7月21日抛空了3.95亿元中信证券，3日后，继续抛出招商银行5025.5万元权益。
除此之外，这一上周保险资金第一空军账户还分别在7月18日-24日间共抛出中国太保(601601.SH)4691.56万元、中国平安(601318.SH)2220.02万元、北京银行(601169.SH)3982.13万元和中国银行(601988.SH)482.37万元。
而这一账户同时也是其间青岛啤酒(600600.SH)、保利地产(600048.SH)、杭州解百(600814.SH)等公司的做空“一哥”。
与T40461猛烈攻击金融股相类似，净卖出位居第二的T41657做空目标则比较散乱，主要卖出了中煤能源(601898.SH)2102.59万元、招商银行(600036.SH)1389.46万元、中国铁建(601186.SH)1199.36万元等。
跟前两账户不同的是，T39956实行的则是“精准打击”——工商银行(601398.SH)，在5个交易日内共售出1.2亿元，其对工商银行的看空程度由此可见一斑。
与抱团集体做空金融股不同的是，保险资金在做多上却热点分散。
据大智慧Topview统计数据，上周前三大做多保险资金账户分别是T42029、T41164和T42201，分别净买入0.48亿、0.43亿和0.33亿元。
而记者发现，其中前两个账户买入最多的三家上市公司分别是柳化股份(534.16万元)、青岛海尔(4369.68万元)，其余被看好的上市公司亦鲜有重叠。
对此，彭玉龙认为，保险资金继续抛空意味着，保险机构还是在执行原来的战略，而共同做空金融股可能的原因是金融股就是其原先的主要配置品种，并不表示其一定看空金融业。
“或许，保险机机构已经在商讨资本市场新的投资策略，但原先的策略则处于将变未变时期，这可以从做空力度逐渐减弱看出一二。”彭称。(二十一世纪经济报道 钟文倩)
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